Съдържание:
- Основи на пеперудите
- Продължителност на облигациите
- Обвързаност на облигациите
- Пример за пеперуда
- Варианти на стратегията
Търговците на облигации използват сделки с пеперуди, за да използват промените в кривата на доходността, което е графика на доходността на облигациите спрямо датите им на падеж. Стратегията изисква търговецът да купува облигации с определени падежи и краткосрочни заеми и да продава - тези с други падежи. В нормални срокове доходността до падежа - общата възвращаемост, разделена на цената на облигациите - е по-висока за облигация с по-далечна дата на падеж, когато облигационерът получава номиналната стойност на облигацията и всички останали лихви. Въпреки това, формата на кривата на доходност може да се промени поради промени в лихвените проценти, често поради икономически или политически събития. Търговията с пеперуди реагира на тези промени с печалби или загуби.
Основи на пеперудите
Търговията с пеперуди е така наречена поради неясната прилика между определени концентрации на облигационни холдинги по кривата на доходност и части от пеперуда. Портфейлът с "гира" има концентрация на дългосрочни и краткосрочни облигации, като в същото време държи по-малко облигации с междинен падеж. Дъмбелът образува "крилата" на пеперудата. Портфейлът с "куршум" е обратното - силно претеглено в облигациите с междинна зрялост - и куршумът формира "тялото" на пеперудата. Търговецът влиза в дълга търговия с пеперуди, купувайки крилата и съкращавайки тялото.
Продължителност на облигациите
Печалбите и загубите от сделките с пеперуди зависят от това как се променя кривата на доходността във времето и от това дали промяната на формата е еднаква през всички падежи или засяга определени падежи повече, отколкото други - отчасти поради продължителността на облигациите. Продължителността на облигацията, грубо казано, е нейният период на изплащане. По-високите доходни облигации имат по-кратка продължителност, тъй като получавате по-голям интерес, отколкото бихте имали при нискодоходна облигация. Продължителността на облигациите намалява с наближаването на датата на падежа, така че краткосрочните облигации имат по-малка продължителност. "$ Duration" на облигацията е продукт на неговата цена и продължителност, изразена в долари.
Обвързаност на облигациите
Търговец на облигации може да изчисли продължителността на портфейла си по всяко време. Търговията с фиксиран доход с пеперуди често включва едновременна покупка и късо съединение на облигации с различен матуритет, така че нетната промяна в продължителността на портфейла е нула. Потенциалът на печалбата на такива сделки се дължи отчасти на "изпъкналостта" на портфейла, която е U-образната връзка, която получавате, когато слагате цените на облигациите срещу техните доходности. Например, представете си две облигации с еднаква продължителност и доходност и че лихвените проценти внезапно се променят. Цената на облигацията с по-голяма изпъкналост ще бъде по-малко засегната от промени в лихвените проценти, отколкото с по-малко изпъкналата връзка. Стратегията на пеперудите може да използва тази разлика, тъй като междинните облигации са по-малко изпъкнали от дългосрочните или краткосрочните облигации.
Пример за пеперуда
В един прост пример за търговия с пеперуди, търговецът на облигации може да зареди облигации с падеж от четири и осем години - крилата на пеперудата - и късите шестгодишни облигации, които съставляват тялото на пеперудата. Освен това търговецът купува и къси облигации, така че общата продължителност на портфейла не се променя поради сделките. Характерно за тази стратегия е, че крилата са по-изпъкнали от тялото. Търговията не изисква предварително парични средства, тъй като постъпленията от късите облигации компенсират цената на закупените облигации. Ако доходността на дългосрочните облигации падне, кривата на доходност "се изравнява" - разликата в доходността между дългосрочните и краткосрочните облигации намалява - търговията с пеперуди ще печели печалба, защото цените на облигациите на по-изпъкналите крила ще увеличавате повече от тези на по-малко изпъкналото тяло.
Варианти на стратегията
Съществуват много вариации на пеперудите, които позволяват на търговците да се възползват от кривата на доходност, стръмнината или изравняването. Всяка стратегия носи и свои собствени рискове, но като цяло, ако кривата на доходност не отговаря на очакванията на търговец на пеперуди, ще се получат загуби. Търговците могат частично да хеджират рисковете си от търговия с пеперуди с други, компенсиращи сделки.